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百威亚太2021年业绩点评:开拓亚太市场,领航高端之路

时间:2022-3-1 2:22:53

【中国国际啤酒网】百威亚太2021年业绩点评:开拓亚太市场,领航高端之路。

事件:百威亚太发布2021年度业绩报告,2021年实现营业收入67.88亿美元,同比+14.9%;EBITDA为21.39亿美元,同比+27.3%。其中,21Q4实现营业收入14.29亿美元,同比+17.1%;EBITDA为3.61亿美元,同比+29.8%。

量价齐升拉动业绩增长,结构升级增厚利润。

拆分量价看,量:公司2021年全年/Q4实现销量878.78/161.35万吨,同比+8.3%/8.6%;价:2021年全年/Q4吨酒价同比+6.1%/7.8%。公司持续推进高端化发展战略,各主要市场吨酒价均有所提升,2021全年/Q4毛利率为53.9%/51.9%,同比+1.9/2.7Pcts;EBITDA全年/Q4同比+27.3%/29.8%。

分地区看,1)亚洲西部:21Q4收入及EBITDA同比+18.5%/34.6%,销量同比+8.6%,吨酒价同比+9.2%;其中印度21Q4高端及超高端均实现双位数增长;2)亚洲东部:21Q4收入及EBITDA同比+12.2%/15.7%,销量同比+9.0%,吨酒价同比+2.9%;其中韩国21Q4实现销量高个位数增长,吨酒价低个位数增长。

中国市场高端进展顺利,保持优异表现。

2021年公司在中国地区表现出色,市场份额同比提升0.8pcts,较19年提升0.24pcts。主要系:1)百威及百威金尊带动百威品牌销量同比增长20%,其中百威金尊销量同比增长超50%;2)哈尔滨啤酒实现从核心及实惠品牌到核心+品牌的结构升级,销量实现高个位数增长;3)公司高端化进展顺利,高端及超高端品牌销量增长超过20%,福佳果味系列销量实现翻倍增长。此外,公司积极推进跨品类经营,红牛经销点数量实现双位数增长,并投资果酒品牌贝瑞甜心。整体来看,2021中国地区全年实现收入及EBITDA同比+18.0%/28.7%;销量同比+9.3%,吨酒价同比+7.9%。

坚定高端化发展,加快数字化转型。

2021年百威品牌渠道覆盖率仍在50%以下,公司新增50多个城市进行推广,并在中成熟度、低市占率城市取得30%以上的销量增长;百威金尊继续发力餐饮场景。在消费水平较高的城市,挖掘超高端品牌(科罗娜、蓝妹、福佳)的发展潜力,在2022年将高端及超高端品牌分别拓展至超过70/45个城市。哈尔滨啤酒以品牌升级为切入点,助力公司高端化。

此外,公司深入数字化转型,2021Q1推出B2B数字平台BEES(先蜂购),截至12月已拥有超50万客户。2022年公司计划在两个试点城市基础上,2022H1将BEES推广至10个城市,并在2022年底推展至60个城市。

盈利预测、估值与评级:考虑到公司在亚太市场的领导地位,及背靠母公司百威集团的成熟战略体系和丰富的产品储备,上调2022-2023年归母净利润分别至11.56/13.17亿美元(较前次上调3.8%/5.4%),引入2024年净利润预测为14.68亿美元,当前股价对应22-24年PE分别为36x/32x/29x。我们持续看好公司在高端及超高端领域的竞争优势,维持“增持”评级。

风险提示:渠道掌控力减弱;市场竞争加剧;原材料上涨超预期。


作者:分析师:陈彦彤、叶倩瑜 来源:光大证券
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