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啤酒行业:提价传导顺利,旺季动销或加速

时间:2022-3-4 2:08:45

【中国国际啤酒网】3月3日讯 国泰君安证券发布研究报告指出,据近期草根调研,2H21年啤酒行业提价传导顺利,22年产品升级趋势延续,22年成本压力同比稳定至趋缓,行业利润率或持续提升。潜在的提价可能以及旺季动销超预期有望对啤酒板块形成催化。建议增持:青岛啤酒、华润啤酒,受益标的:重庆啤酒。

青岛啤酒:根据草根调研进行测算,国泰君安预计2021年12月-22年1月初的多个产品的提价对公司2022年吨价带来1至2%左右的提升。根据渠道反馈显示,提价已于春节期间顺利传导,国泰君安预计1月及2月销量取得中单位数、双位数增长,动销及库存状况良性。根据公司交流反馈,22年提价常态化将延续。根据公司交流,预计公司已对2022年大麦进行部分锁价,据测算,国泰君安预计22年全年公司总体原材料成本或同比上涨5至6%。同时2022年公司或执行“价促分离”、结构及利润考核优先的政策,国泰君安预计2022年销售费用率保持持平,净利率持续改善。

华润啤酒:根据草根调研,国泰君安预计2021年6月及21年9月对核心大单品雪花(四川省内终端价)及SuperX(全国范围出厂价)的提价,截至22年春节期间已基本传导。根据对成本趋势判断,国泰君安预计不排除2022年二次提价的可能。根据历史成长,国泰君安预计公司2022年整体高端销量增速目标20-25%。据测算,包含提价影响,国泰君安预计2022年公司整体吨价提升幅度或有望超10%,对应2022年毛利率提升幅度预计1.5pct以上。根据公司交流,公司已对22年全年全部大麦进行锁价,国际争端引发的农产品价格上涨对公司基本没有影响。结合对竞争格局以及公司品牌投放进度的判断,国泰君安预计2022年销售费用率或提升1pct左右,核心净利率稳步提升。

重庆啤酒:根据草根调研,国泰君安预计2021年9月份公司对疆内乌苏进行的价格调整,从终端、渠道、出厂均已实现了顺价。疆外乌苏的价格调整,预计将在2022年4-6月逐步落地,国泰君安预计调整幅度在5%左右。根据公司公告(3Q21)及交流,公司未来或将对全线产品进行提价,提价幅度预计3%至8%左右。根据公司交流,公司已对2022年铝罐及全部大麦进行锁价,国泰君安预计2022年成本涨幅或收缩至3%左右。22年公司计划加大品牌建设工作,国泰君安预计2022年销售费用率或将提升至21至22%左右水平。

风险提示:疫情反复;竞争加剧。


作者:分析师訾猛、姚世佳、陈力宇 来源:国泰君安
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